百家樂：申万宏源王胜：居民存款又开始出表回到理财了，这个值得关注

来源：微博财经

5月18日消息，微博财经本周#经济大家说#直播周开启，4位中国“顶流”经济学家相约新浪财经、共聚微博，同赴一场经济大势思辨盛宴！今日#经济大家说#第四期，点击收看直播>>洪灏对话申万宏源王胜：经济与市场展望中信银行

洪灝：我们聊了很多话题，主要是聊了经济的几架马车它在现在大的环境下怎么样去发挥自己的作用。接下来我想请教一下，就是说市场怎么反映这个东西？今年最亮丽的一个板块就是消费，或者说实体经济里面最亮的板块就是消费，但是市场里面的消费板块好像表现的很一般，甚至像茅台大型消费蓝筹股，大家都很喜欢的股票，它的表现也很一般。矮子里头挑状元，消费好像在实体经济里面挺好，但为什么市场就不反映消费比其他方面要强呢？

王胜：它是这样子的，今年的风口是大家探讨比较多的，洪总也在说这个事。我说今年的风口既非大盘，也非小盘。今年银行内部分化这么大，四大行涨了很多，洪灏对话申万宏源王胜：经济与市场展望中信银行涨了很多，但是历史上咱们印象比较好的ROE高质量发展的银行好像表现比较平淡。如果你说成长风格，为什么新能源汽车又表现的如此平淡？虽然说数字经济这么活跃，所以既非成长宜非价值，既非大盘宜非小盘。今年最大的亮点，大家在存量博弈市场上在回避过去几年涨幅相对比较大，超额收益比较突出的标的，这是一种存量博弈的结果。但是为什么会出现存量博弈没有明显增量资金进来呢？第一， 过去两年是结构性的，去年大部分都在下跌，只有极少数的像地产、煤炭有些赚钱效应，这是第一个赚钱效应的积累不够。第二，就是强复苏负看到，经济是一个15度角的缓慢恢复，在某个阶段投资者对经济预期特别乐观的时候，他就会呈现出一个45度角的复苏预期，这个时候消费股票就会走强，比如去年年底，那个时候阶段性大家预期比较高，它就会走强，因为现在周期股已经不是用来下注经济增长预期的，因为周期股大部分是国企，它和我们最近低估值高分红的分红比例上升，中国特色估值体系这些东西有一定关系。经济增长的东西变成了消费股票，去年年底就是这样，当经济增长预期不是这么乐观的时候，消费股就跌，它可能进入这样一个状态。所以经济增长预期没有进入强复苏预期，企业盈利的增长速度没有爆发式增长，它就吸引不来增量资金，它可能是这样一个情况。

但是长期我相信，大家要高度关注存款利率在中国的一个下行，这个事情堪比2017年打破刚兑，当它下降到一定水平的时候量变到质变就会发生，去年M2增速还在往上，我们存款还在增加，因为各种风险在爆发，甚至连债券都跌了一波，所以大量资金回表，M2增速一下子起来。但是你注意4月份金融数据出来的时候，很多人都很悲观，说这个数据有多不好，因为房地产数据不好。但是你仔细看另外一个数据，很明显我们的居民存款又开始出表了，回到理财了，开始配债了，就是它的风险偏好从极低开始向着合理或者合理略偏下一点点开始回升，这个值得关注。如果你的赚钱效应持续累积，同时你的存款利率下行积累到一定水平，大类资产配置的车轮最终还是会转起来的。但是现在可能还早一点，可能还得再等一等，我们历史上也测算过这种赚钱效应累积，还要3个季度，但是从目前情况来看我们觉得累积到一定程度，钱进来以后，风格才有可能发生变化，否则它可能是一个存量博弈。

大家选了什么东西呢？我们非常幸运在去年年底把两个方向都选对了，一个是央企价值重估，这是去年四季度，10月份我们发了第一篇报告，第二个就是数字经济，这个事情我们研究了两年，在今年年初终于开花结果，它这里面要感谢ChatGPT的出现，这个东西彻底解决了宏观经济上数字经济到底能不能创造增量价值和增量财富的问题。这个问题解决完以后，整个数字经济的长逻辑，我们叫数据财政在这个基础上全部解决了。所以洪总开篇的时候我们先聊数据，我的第一反应是数字经济，我们马上要开始聊数字经济了我以为，我心想好，我们开始聊数据财政，我满脑子都是这些东西。今年年初我们提了两个，一个三年看股权财政，十年看数据财政，对应的主题一个是央企价值冲估，另外对应的就是数字经济这一块，人工智能也好，芯片也好。